주가의 결정 - 실적과 유동성의 공식
주식 가격은 우연히 움직이지 않습니다.
어떤 힘들이 작용하는지 살펴봅시다.
1. 주식 가격 결정 공식
주식 가격은 두 가지 요소로 결정됩니다:
기업의 실적 (펀더멘털)
주가는 개념적으로 ‘미래 이익의 현재 가치’로 이해할 수 있습니다.
기업 실적이 좋으면
- 매출 증가
- 이익 증가
- 미래 수익 기대 증가
- 주가 상승
기업 실적이 나쁘면
- 매출 감소
- 이익 감소
- 미래 수익 기대 감소
- 주가 하락
시장의 돈 (유동성)
일반적으로 시중에 유동성이 늘어나면 자산 가격에 상승 압력이 생깁니다.
시중에 돈이 많으면
- 주식에 투자하는 돈 증가
- 주식을 사는 사람 증가
- 주가 상승
시중에 돈이 적으면
- 주식에 투자하는 돈 감소
- 주식을 파는 사람 증가
- 주가 하락
2. 실적과 유동성의 관계
개념적으로 보면 주가는 ‘실적’과 ‘유동성’이 동시에 작용해 결정됩니다.
실적이 좋고 유동성이 많을 때
최고의 상황
- 기업 실적이 좋음
- 시중에 돈이 많음
- 주가 큰 폭 상승
예시: 2020~2021년
- 코로나19로 디지털 전환 가속 (실적 좋음)
- 각국 중앙은행이 통화량 대폭 증가 (유동성 많음)
- 주가 강한 상승
실적이 좋지만 유동성이 적을 때
실적은 좋지만 주가가 오르지 않음
- 기업 실적이 좋음
- 하지만 시중에 돈이 적음
- 주가 상승 제한적
예시: 금리 인상기
- 기업 실적은 좋음
- 하지만 중앙은행이 금리를 올림
- 통화량 감소
- 주가 상승 둔화
실적이 나쁘지만 유동성이 많을 때
유동성에 의한 상승
- 기업 실적은 아직 회복되지 않음
- 하지만 시중에 돈이 많음
- 주가 상승 (실적과 무관)
예시: 양적완화 시기
- 실적은 보통
- 중앙은행이 통화량 대폭 증가
- 주가 상승
실적이 나쁘고 유동성이 적을 때
최악의 상황
- 기업 실적이 나쁨
- 시중에 돈이 적음
- 주가 급락
예시: 금융위기
- 기업 실적 악화
- 통화량 급감
- 주가 폭락
3. 금리·통화량이 주식에 미치는 영향
금리가 낮을 때
금리가 낮아지면 자금 조달이 쉬워지고, 시중 유동성이 늘어나 주식시장에 긍정적인 영향을 줍니다.
과정
- 중앙은행이 금리를 내림
- 대출이 쉬워짐
- 시중에 돈이 많아짐
- 주식에 투자하는 돈 증가
- 주가 상승
효과
- 성장주에 유리 (미래 수익의 현재 가치 상승)
- 가치주에도 유리 (할인율 감소)
금리가 높을 때
금리가 오르면 자금 조달 비용이 증가하고,
시중 유동성이 줄어들면서 주식시장에는 부담으로 작용합니다.
과정
- 중앙은행이 금리를 올림
- 대출이 어려워짐
- 시중에 돈이 줄어듦
- 주식에서 돈이 빠져나감
- 주가 하락
효과
- 성장주에 불리 (미래 수익의 현재 가치 하락)
- 가치주에도 불리 (할인율 증가)
4. 성장주 vs 가치주
성장주
특징
- 미래 성장 가능성이 큰 기업
- 현재 이익은 적지만 미래 이익 기대가 큼
금리 영향
- 금리가 낮으면 → 미래 수익의 현재 가치 상승 → 주가 상승
- 금리가 높으면 → 미래 수익의 현재 가치 하락 → 주가 하락
예시
- 테크 기업
- 바이오 기업
- 신규 상장 기업
가치주
특징
- 현재 이익이 안정적인 기업
- 배당이 많은 기업
금리 영향
- 금리가 낮으면 → 채권 대비 주식 선호 → 주가 상승
- 금리가 높으면 → 채권이 더 매력적 → 주가 하락
예시
- 대형 은행
- 유틸리티 기업
- 배당주
5. 금리 변화에 따른 시장 순환
금리 하락기
일반적인 경기 사이클에서는 금리 하락기에 다음과 같은 흐름이 나타나는 경우가 많습니다.
초기
- 금리 하락 시작
- 통화량 증가
- 주가 상승 시작
중기
- 금리가 계속 하락
- 통화량 계속 증가
- 주가 큰 폭 상승
후기
- 금리가 최저점
- 통화량 최대
- 주가 최고점
금리 상승기
반대로 금리 상승 국면에서는 아래와 같은 패턴이 자주 관찰됩니다.
초기
- 금리 상승 시작
- 통화량 감소 시작
- 주가 하락 시작
중기
- 금리가 계속 상승
- 통화량 계속 감소
- 주가 급락
후기
- 금리가 최고점
- 통화량 최소
- 주가 최저점
6. 차트가 ‘예쁘게’ 보일 때는 언제인가?
차트가 잘 먹히는 장세
유동성이 많을 때
- 중앙은행이 통화량을 늘릴 때
- 금리가 낮을 때
- 시중에 돈이 많을 때
특징
- 기술적 분석이 잘 맞음
- 차트 패턴이 예쁘게 나옴
- 추세가 명확함
이유
- 돈이 많아서 주식을 사는 사람이 많음
- 심리적 요인이 작용
- 유동성이 풍부할수록 투자자 행동이 동조화되며, 차트 패턴이 비교적 잘 유지됩니다.
차트가 잘 안 먹히는 장세
유동성이 적을 때
- 중앙은행이 통화량을 줄일 때
- 금리가 높을 때
- 시중에 돈이 적을 때
특징
- 기술적 분석이 잘 안 맞음
- 차트 패턴이 깨짐
- 추세가 불명확함
이유
- 돈이 적어서 주식을 파는 사람이 많음
- 실적이 더 중요해짐
- 차트보다 펀더멘털이 중요
실적이 중요할 때
유동성이 적은 시기
- 차트보다 실적이 중요
- 좋은 기업은 오르고 나쁜 기업은 떨어짐
- 주식 선택이 중요
7. 실전 적용
현재 상황 파악
확인해야 할 것
- 금리 : 현재 금리 수준과 방향
- 통화량 : 중앙은행의 통화정책
- 기업 실적 : 개별 기업의 펀더멘털
투자 전략
금리가 낮고 통화량이 많을 때
- 성장주 중심
- 기술적 분석 활용
- 적극적 투자
금리가 높고 통화량이 적을 때
- 가치주 중심
- 펀더멘털 분석 중요
- 방어적 투자
요약
- 주식 가격은 실적(펀더멘털)과 유동성에 의해 결정됩니다.
- 금리가 낮고 통화량이 많으면 주가가 오릅니다.
- 금리가 높고 통화량이 적으면 주가가 내립니다.
- 성장주는 금리 하락기에 유리하고, 가치주는 금리 상승기에 상대적으로 방어적인 성격을 가집니다.
- 차트가 잘 먹히는 장세는 유동성이 많을 때입니다.
- 차트가 잘 안 먹히는 장세는 유동성이 적을 때입니다.